Группа «Аэрофлот» завершила первое полугодие 2026 года с ростом выручки, несмотря на заметное увеличение расходов. Основную поддержку финансовым результатам обеспечили пассажирские перевозки, прежде всего международные направления. Одновременно перед крупнейшим российским авиаперевозчиком сохраняется целый ряд вызовов — от стоимости топлива и аэропортовых сборов до обслуживания зарубежных самолетов и обновления воздушного флота.

По итогам января — июня 2026 года выручка группы увеличилась на 3,6% и достигла 429,8 млрд рублей. При этом пассажиропоток составил около 26 млн человек, что лишь немного больше показателя аналогичного периода прошлого года. Однако за относительно небольшим общим ростом скрывается более заметное изменение структуры перевозок.

Международные рейсы становятся главным источником роста

Наиболее активно в первой половине года увеличивалось количество пассажиров на международных направлениях. Здесь показатель вырос на 10,3%. Пассажирооборот группы при этом увеличился на 5,1%.

Такая динамика показывает, что спрос на зарубежные поездки остается одним из главных факторов развития «Аэрофлота». После нескольких лет серьезных ограничений международный сегмент постепенно расширяется, а восстановление воздушного сообщения дает перевозчику возможность увеличивать загрузку самолетов и доходы.

При этом рост количества пассажиров пока не приводит к пропорциональному увеличению прибыли. Причина заключается в высокой стоимости обслуживания авиакомпании.

Операционные расходы «Аэрофлота» за полугодие выросли на 21,6%, достигнув 403,8 млрд рублей. Таким образом, затраты увеличивались значительно быстрее выручки.

Почему расходы авиакомпании растут быстрее доходов

Одним из факторов стало увеличение затрат на персонал. Кроме того, подорожало обслуживание пассажиров в аэропортах. В компании связывают это в том числе с ростом аэропортовых сборов, который происходит на фоне реконструкции терминальной инфраструктуры.

Но особенно чувствительной статьей остается авиационное топливо.

В первом квартале стоимость керосина менялась относительно спокойно, однако во втором квартале топливные расходы начали расти быстрее. Для авиакомпании это особенно важно в период высокого сезона, когда количество рейсов и интенсивность эксплуатации самолетов увеличиваются.

Часть дополнительной нагрузки помогает компенсировать механизм топливного демпфера. Однако полностью нивелировать влияние дорогого топлива он не способен.

Для «Аэрофлота» стоимость керосина остается одним из ключевых факторов, определяющих финансовый результат. Даже при росте пассажиропотока существенное увеличение расходов может ограничивать темпы роста прибыли.

Прибыль пока остается под давлением

Скорректированная EBITDA группы за первые шесть месяцев года составила 83,1 млрд рублей. В годовом выражении показатель увеличился всего на 0,4%.

Еще показательнее ситуация с чистой прибылью. Скорректированный результат оказался на уровне всего 0,5 млрд рублей.

Таким образом, увеличение выручки пока не превратилось в сопоставимый рост итоговой прибыли. Для авиакомпании это закономерная ситуация: перевозчик работает с большими оборотами, но одновременно несет значительные расходы на топливо, персонал, аэропортовое обслуживание, техническое содержание самолетов и логистику.

Именно поэтому дальнейшая динамика финансовых результатов будет во многом зависеть не только от количества пассажиров, но и от себестоимости каждого рейса.

Пассажиропоток продолжает расти

Операционные показатели «Аэрофлота» в 2026 году в целом выглядят устойчиво. Уже за семь месяцев группа перевезла около 32 млн пассажиров.

Для сравнения, среднегодовой темп роста перевозок компании с 2022 года оценивается примерно в 11%. При этом прогноз на весь 2026 год предполагает перевозку около 55,6 млн пассажиров — примерно на 0,6% больше результата предыдущего года.

Получается интересная ситуация: международные перевозки растут значительно быстрее общего пассажиропотока, однако совокупный показатель увеличивается гораздо умереннее. Это говорит о постепенном насыщении отдельных направлений и высокой зависимости перевозчика от экономической ситуации.

На спрос будут влиять доходы населения, стоимость авиабилетов, курсы валют и общая потребительская активность.

Новые российские самолеты могут изменить ситуацию

Одним из наиболее важных факторов долгосрочного роста «Аэрофлота» должно стать обновление воздушного флота.

Группа рассчитывает получить 108 самолетов МС-21 до 2033 года. Появление новых российских среднемагистральных лайнеров потенциально позволит перевозчику увеличить количество доступных кресел и расширить маршрутную сеть.

Для авиакомпании это особенно важно в условиях ограниченного доступа к зарубежным комплектующим и сложностей с техническим обслуживанием иностранных воздушных судов.

Поставки МС-21 способны одновременно решить несколько задач: увеличить провозные мощности, постепенно обновлять парк и снизить зависимость от эксплуатации части иностранных самолетов.

Однако многое будет зависеть от фактических сроков производства и передачи новых машин перевозчику. Если поставки будут происходить медленнее запланированного, часть дефицита мощностей может компенсироваться более длительной эксплуатацией уже имеющихся среднемагистральных лайнеров.

Что может произойти с акциями «Аэрофлота»

Внимание инвесторов в 2026 году привлекают не только операционные результаты компании, но и перспективы изменения структуры ее акционерного капитала.

Ранее Министерство финансов сообщало о возможном SPO «Аэрофлота» — продаже части государственной доли. Сейчас государству принадлежит 73,8% акций компании, и даже после потенциальной сделки контрольный пакет, согласно заявленным планам, должен сохраниться.

Для фондового рынка такая операция может иметь существенное значение.

Если продажа части государственного пакета будет проведена без дополнительной эмиссии акций, количество бумаг в свободном обращении способно заметно увеличиться. Это, в свою очередь, может повысить ликвидность акций и сделать компанию более интересной для крупных инвесторов.

Однако динамика котировок будет зависеть не только от SPO. На стоимость акций способны влиять результаты перевозок, цены на топливо, курс рубля, геополитическая ситуация, состояние российского фондового рынка и перспективы обновления флота.

Главный вопрос — сможет ли рост перевозок превратиться в рост прибыли

У «Аэрофлота» сейчас есть несколько факторов, которые способны поддержать бизнес. В первую очередь это восстановление международного сообщения, увеличение пассажиропотока и перспективное расширение флота за счет российских самолетов.

Однако одновременно авиакомпания сталкивается с ростом расходов. Дорогой керосин, аэропортовые сборы, затраты на персонал и обслуживание воздушных судов способны ограничивать маржинальность даже при увеличении числа пассажиров.

Поэтому ближайшие кварталы станут важным испытанием для перевозчика. Если спрос на авиаперевозки продолжит расти, цены на топливо стабилизируются, а поставки новых самолетов будут идти по плану, у группы появится возможность перейти от простого увеличения объемов перевозок к более заметному улучшению финансовых результатов.

Особое значение будут иметь 2027–2028 годы. Именно на этот период аналитики закладывают дальнейшее увеличение пассажиропотока, а международный сегмент может остаться одним из основных двигателей роста.

В долгосрочной перспективе ключевым преимуществом «Аэрофлота» остается масштаб бизнеса и мультибрендовая модель, позволяющая работать с разными категориями пассажиров. Но для реализации потенциала компании необходимо одновременно решить две задачи: нарастить провозные мощности и удержать под контролем растущие расходы.

Если это удастся, обновление флота и дальнейшее восстановление международных перевозок могут стать основой нового этапа развития крупнейшей российской авиагруппы.

Без автора